價(jià)值投資——把握企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值

    巴菲特曾經(jīng)告誡投資者:把內(nèi)在價(jià)值放在第一位。巴菲特之所以成功，是因?yàn)樗茉缇桶l(fā)現(xiàn)了價(jià)值投資這個(gè)真理，然后堅(jiān)持用一生來(lái)實(shí)踐。盡管巴菲特在股票和企業(yè)投資上的法則非常之多，但其核心仍在價(jià)值投資上。

    在這里我們要解釋一下，投資者常常認(rèn)為賬面價(jià)值表明了公司的“價(jià)值”，或者至少是公司價(jià)值的一個(gè)參考值。但事實(shí)上，這兩種價(jià)值所表達(dá)的概念是完全不同的。賬面價(jià)值衡量的是投人企業(yè)的資本加上留存下來(lái)的利潤(rùn)，而投資者真正應(yīng)該關(guān)心的是將來(lái)能從企業(yè)里得到多少價(jià)值，這才是決定公司“價(jià)值”的真正要素—內(nèi)在價(jià)值。青島保潔要把握企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

    巴菲特在談到內(nèi)在價(jià)值時(shí)指出，任何股票、債券或公司的價(jià)值取決于在資產(chǎn)的整個(gè)留存期間能夠期望產(chǎn)生的以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流人和流出。我們以值券為例看一下。債券有非常明確的測(cè)算前提和數(shù)據(jù)的。但是在估算企業(yè)股票的價(jià)值時(shí)，由于變量太多，計(jì)算是比較容易據(jù)因?yàn)橛刑嗟闹饔^性估計(jì)，是說(shuō)，內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)估計(jì)值，即使有一個(gè)公式，但輸人的數(shù)特別是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，因此變化非常大。也就，而且在利率變化或者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須相應(yīng)改變。

   按照巴菲特的看法，評(píng)估內(nèi)在價(jià)值通常應(yīng)考慮以下因素:

    (1)折現(xiàn)率。巴菲特舉了大學(xué)教育投資的例子。在忽略教育的各種重要的非經(jīng)濟(jì)效益的情況下，首先，我們必須估計(jì)畢業(yè)生在他的整個(gè)一生中得到的收益，然后從這個(gè)數(shù)值中減去如果他缺少這種教育所獲得的收益的估計(jì)值。我們會(huì)得到一個(gè)超額盈利數(shù)值，因此必須按一個(gè)適當(dāng)?shù)睦蕦⑵湔郜F(xiàn)至畢業(yè)日，這樣計(jì)算出的收益等于教育的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。而畢業(yè)生付出的學(xué)費(fèi)是賬面價(jià)值。

    (2)分紅政策的影響。山東保潔公司的管理方便。因?yàn)楝F(xiàn)金紅利由投資者取得以后，將脫離被投資企業(yè)的軌道，不能累計(jì)計(jì)算。只有留存收益可以累計(jì)計(jì)算，也就考慮了復(fù)利的因素。